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Las diferencias entre riesgo, volatilidad e incertidumbre en la inversión

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Riesgo, volatilidad e incertidumbre: 3 conceptos de inversión distintos

Riesgo, volatilidad e incertidumbre son tres términos que los inversores en acciones suelen utilizar indistintamente. ¿Por qué separarlos en definiciones individuales? ¿Por qué tengo que ser Buzz Killington todo el tiempo? Resulta que tener una definición distinta para cada uno de estos conceptos, y mantenerlos muy compartimentados en tu cerebro, puede ser de gran ayuda para identificar la probabilidad de que pierdas dinero.

La receta de Charlie Munger para el éxito en la vida es principalmente no hacer nada especialmente estúpido y, en general, evitar hacer las cosas incorrectas. Su socio, Warren Buffett, lo expresa de manera más sucinta: no pierdas dinero. Siga la regla número uno de Buffett (casualmente también la regla número dos) comprendiendo las distinciones importantes para que pueda aplicar los tres conceptos a su cartera, ayudando a maximizar sus rendimientos a largo plazo.

Ahora, estas son mis propias definiciones personales de estas tres palabras, y si bien es posible que se te pongan los pelos de punta al intercalar, «Realmente, . . . «No es importante para mí cómo llames a estas cosas, solo que tengas una idea de que hay tres conceptos distintos para entender y poner en práctica correctamente. Vamos a sumergirnos.

¿Qué es el riesgo?

Comencemos con el riesgo. De los tres términos que estamos discutiendo, el riesgo es casi seguro la primera palabra con la que te sentiste cómodo al usarla ampliamente, y todos tenemos una idea de lo que implica participar, arriesgado parece el comportamiento. A los efectos de la inversión, definamos el riesgo de la forma en que lo hacen Seth Klarman, Buffett y Howard Marks: la probabilidad de pérdida permanente de capital. Esto significa que no podrá recuperar su dinero de su inversión, por lo que si compra una acción, su riesgo es si puede perder dinero en el trato.

Sin embargo, hay algunas formas en las que es posible que no recuperes tu dinero:

  • La empresa podría quebrar, las acciones podrían llegar a cero y usted podría desaparecer por completo (vale la pena señalar que las acciones que llegan a cero no son algo particularmente común, pero pueden suceder).
  • La empresa podría experimentar cierta agitación y nunca volver a subir por encima del nivel en el que compró las acciones (esto es mucho, mucho más común).
  • Es posible que se vea obligado a vender una acción con pérdidas para pagar otra cosa.
  • Su dinero podría ser robado.

Esta no es una lista exhaustiva, pero entiende la idea general: no recupera su dinero y tiene menos dinero permanentemente como resultado de esta inversión. El riesgo se define por esta propiedad sola.

¿Qué es la volatilidad?

La volatilidad suele ser un sustituto académico del riesgo (pérdida permanente de capital), pero definitivamente no son lo mismo. Un trío de economistas ganadores del premio Nobel (Markowitz, Sharpe y Miller) ayudaron a desarrollar el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) al presentar una idea que realmente molestó a Warren Buffett y compañía.

La idea era que la cantidad por la que el precio de una acción sube y baja durante un período de tiempo determinado es el único factor que debe tener en cuenta para determinar si una acción es una buena inversión o no, y la relación riesgo/recompensa, la importancia crucial que cualquier inversor debe tener en cuenta podría estar determinada por esta fluctuación.

Ciertamente, es posible que tenga que vender una acción si cae mucho (experimenta volatilidad), especialmente si está apalancado (tomado prestado contra su cartera) para poseer la acción más volátil. Una cartera puede caer mucho y perder valor de mercado, y su corredor podría pedirle más capital para cubrir lo que se le debe; si no tiene este efectivo, pueden vender sus acciones para cubrir sus costos. Esto sucede mucho si está vendiendo en corto una acción y también va a la luna (mi solución: no venda nada, pero su solución no necesita ser tan extrema para protegerse de una pérdida permanente).

Es importante recordar que solo vas a experimentar una pérdida permanente de capital (la consecuencia del riesgo que realmente quiere evitar) si vende una acción cuando está baja. ¿Por qué venderías cuando está abajo? Bueno, si su historial de acciones ha cambiado (si descubrió que los libros de la empresa no eran lo que pensaba que eran, o si las personas ya no usan el producto o servicio que fabrica la empresa, etc.), entonces podría ser el momento de vender, pero si las acciones bajan simplemente debido al sentimiento del Sr. Mercado, puede comprar más del negocio mientras esté barato o simplemente conservar lo que tiene y esperar a que el mercado se relaje.

La conclusión principal aquí es que la volatilidad no es riesgo y el hecho de que una acción se mueva hacia arriba y hacia abajo más que otra, no significa que la primera acción sea más riesgosa que la segunda.

¿Qué es la incertidumbre?

La incertidumbre es un concepto que está bastante alejado tanto del riesgo como de la volatilidad, y de algún modo gobierna los otros dos conceptos (o al menos describe aspectos de ellos). Los inversores a menudo evitan las inversiones que perciben como riesgosas, pero en algunos casos, están realmente equivocados acerca de esta evaluación. Imagine una acción con una desventaja muy limitada. Tal vez sea una empresa con mil millones de dólares en activos tangibles que se venden por mil millones de dólares; por lo tanto, si compra las acciones y luego se liquida la empresa (Klarman y otros llaman a esto una situación «net-net»), entonces el peor de los casos teóricos es que usted alcanza el punto de equilibrio.

Sin embargo, el lado positivo es muy desconocido. Tal vez es probable que las acciones se dupliquen durante el próximo año, y usted cree que hay muchas posibilidades de que eso suceda. Su acción es mucho más barata ahora que hace unas semanas, pero Wall Street echa un vistazo a esta acción y no le gusta especialmente. ¿Por qué? Incertidumbre. Hay cierto tipo de empresa que Wall Street realmente ama. Es el tipo de empresa que puede decirle dentro de un rango muy cercano cuánto dinero van a ganar el próximo año y luego el año siguiente (ellos «emiten orientación», en la jerga de las empresas estadounidenses), y los analistas están de acuerdo con la orientación, ya que han sido fiables a lo largo del tiempo.

Esta acción se percibe como «menos riesgosa» que la anterior, en la que no tiene absolutamente ninguna posibilidad de perder dinero, pero tiene una muy buena posibilidad de duplicarse en un año. Esto no es para ti. Usted está interesado en el primero, y si tiene una colección de tales empresas, es casi seguro que obtendrá rendimientos mucho mejores que una colección que consiste únicamente en el primer tipo de empresa. En resumen, como le gusta decir a Monish Pabrai, no hay que confundir riesgo e incertidumbre. La volatilidad, por otro lado, es realmente solo incertidumbre a corto plazo, y esto no debería molestarlo de ninguna manera significativa (aparte de buscar grandes oportunidades para vender o comprar si el precio es correcto).

La importancia de compartimentar

El lenguaje es una cosa divertida. A menudo decimos una cosa, y la persona que está sentada frente a nosotros escucha algo completamente diferente y viceversa. Debido a esto, tener una definición muy clara y consistente en su propia mente es crucial al aplicar estos conceptos a la administración del dinero.

Al asegurarse de compartimentar la volatilidad y la incertidumbre, que pueden ser muy buenas amigas del inversor de valor inteligente, lejos del ámbito del riesgo (que puede ser realmente malo), puede ayudar a su mente a evaluar la situación con mucha más claridad, ayudando a para asegurarse de no entrar en pánico comprando o vendiendo y, lo que es más importante, puede evitar una pérdida permanente de capital.

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